Aprovechar el auge exportador de productos básicos evitando la enfermedad holandesa

La creciente demanda mundial, sobre todo de China, por productos básicos tiene un impacto mixto para los países latinoamericanos especializados en dichos productos. Por un lado, las exportaciones de estos países están creciendo a ritmos elevados con grandes ganancias de divisas. Por otro lado, en varios países este auge exportador conduce a una caída (transitoria); del tipo de cambio real en relación con su tendencia de equilibrio. Esta caída reduce la rentabilidad de las exportaciones no commodities y favorece a los sectores no transables y de las importaciones. Por lo tanto, las exportaciones de productos manufactureros se ven afectadas, tal como el desarrollo de nuevos tipos de exportaciones con mayor valor agregado sensibles a la competitividad por precios (la enfermedad holandesa);.El objetivo de este trabajo es examinar en qué medida distintas políticas de intervención pueden hacer frente a una apreciación cambiaria temporal en países con recursos naturales. El tipo de políticas, su profundidad e impactos dependen de varios factores, como la propiedad pública o privada de dichos recursos y la calidad de las instituciones del país. Se abordan tres tipos de políticas. En el área fiscal, países pueden optar por una regla fiscal contra-cíclica, el ahorro de excedentes de ingresos fiscales relacionado al auge exportador del producto básico en un fondo especial, la emisión anticíclica de deuda indexada al valor del producto básico, y la introducción de un impuesto especial temporal. El principal objetivo de estas políticas es limitar la transmisión de altos términos de intercambio a la demanda interna, lo cual a su vez presiona el tipo de cambio real.Otro tipo de intervención es la política cambiaria, donde países pueden optar por regímenes fijo, flexible o intermedio. Mientras que cada régimen tiene sus ventajes y desventajas, el principal mensaje es que las autoridades monetarias tendrían que evitar desviaciones excesivas del tipo de cambio de su nivel de equilibrio. Un tercer grupo de políticas son más bien financieras y sectoriales como fondos de estabilización privada, instrumentos financieros como derivados, y políticas que apoyan al sector exportador no-commodity.