Crisis financieras en países 'exitosos'

Prólogo Este libro es el resultado de un proyecto de investigación desarrollado por la CEPAL con el apoyo de la Fundación Ford. El texto incluye cinco artículos, enfocados al análisis de economías emergentes, generalmente calificadas como casos 'exitosos' en los informes de las instituciones financieras internacionales y en la prensa financiera, durante episodios iniciados con una oferta de fondos externos muy abundantes. Incluimos los casos de Chile, la República de Corea y México en sus años críticos de los noventa, ya Chile con su profunda crisis de los setenta, y los contrastamos con las positivas experiencias de Chile durante la crisis del tequila y de Taiwán, provincia de China, durante la crisis asiática. Lo novedoso de esta muestra de países, entonces, es que se trata de economías 'exitosas' y encomiadas por manejar eficientemente sus políticas públicas. Todas comparten episodios de una oferta abundante de capitales financieros y los desequilibrios macroeconómicos que han sufrido están asociados con aquella oferta abundante. Tres artículos corresponden a estudios nacionales, todos con una perspectiva comparativa. Un trabajo del profesor Manuel Agosin, de la Universidad de Chile, hace un paralelo entre los casos de la República de Corea y Taiwán, provincia de China, con un historial convergente entre mediados de los sesenta e inicios de los noventa; los senderos se tornan divergentes en este decenio. El estudio profundiza en las políticas nacionales adoptadas en cada caso y en las motivaciones subyacentes. Otro texto preparado por el compilador y Heriberto Tapia, ambos economistas de la CEPAL, se concentra en la comparación de tres shocks financieros positivos" experimentados por Chile; son los casos de los setenta, que explotan en una gran crisis en 1982; un cambio sustancial de la política macroeconómica en 1991-94, que le permitió a Chile salir inmune de la crisis del tequila de 1995, y por último el período 1995-97, que culmina en un ajuste severo en 1999. El tercer estudio, del economista mexicano doctor Jaime Ros, profesor de la Universidad de Notre Dame, aborda las experiencias contrastantes de México en 1991-94 y 1996-97, se examinan las diversas variables internas y externas que explican las diferencias marcadas entre ambos episodios, y se evalúa la profundidad de los efectos económicos y sociales. Un cuarto artículo, de la doctora Stephany Griffith-Jones, de la Universidad de Sussex, analiza la actual arquitectura del sistema financiero internacional y su incapacidad para prevenir crisis y para moderar los desequilibrios que suelen conducir a las crisis. El artículo comprende un análisis de diversas propuestas recientes, incluidas las de la misma autora. Finalmente, con la coautoría de José Antonio Ocampo, secretario ejecutivo de la CEPAL y del editor, el trabajo que inicia el libro procura explicar por qué países considerados 'exitosos' hasta la explosión de las crisis, incurren en desequilibrios macroeconómicos que los tornan propensos a corridas financieras. Para ello se considera la naturaleza de los agentes ofertantes, en especial los especializados en operaciones de corto plazo y alta liquidez; se analiza la evolución de mercados de activos financieros, bursátiles y cambiarlos en los países receptores, y se identifica su asociación con trayectorias que culminan en desequilibrios macroeconómicos insostenibles. Sobre esta base, se desarrollan argumentos que contradicen o relativizan cinco postulados de amplia aceptación entre los promotores de la apertura indiscriminada de la cuenta de capitales. En la preparación del manuscrito final, concordancias y contenido técnico de las versiones en español e inglés, le debo mucho a la calidad del trabajo profesional de Heriberto Tapia. Lenka Arriagada elaboró, con gran eficiencia, la presentación formal del manuscrito final. Agradecemos a la CEPAL el ambiente estimulante y la amplia libertad para la reflexión. Nuestros profundos agradecimientos, también, por el valioso apoyo de la Fundación Ford. Naturalmente, todas las opiniones emitidas son de responsabilidad de los respectivos autores. Ricardo Ffrench-Davis, compilador Santiago, noviembre 2000"